有没有一种 大债务周期 可以让我们追踪，告诉我们何时该担心债务问题，以及该如何应对？
这些问题不单单是经济学家的学术问题。它们是投资的人、政策制定者和大多数人都必须回答的问题，因为答案将对我们所有人的福祉和我们该做什么产生巨大影响。但目前还没有确切的答案。
目前，有些人认为政府债务和债务增长没有一点限制，尤其是如果一个国家拥有储备货币。
那么，长期的大债务周期呢？虽然 商业周期 已得到普遍认可，一些人也认识到它是由短期债务周期驱动的，但长期大债务周期却并非如此。
没有人承认它，也没有人谈论它。我在教科书中找不到关于它的任何好的研究或描述，甚至世界顶尖的经济学家--包括那些现在或过去管理中央银行和政府国库的经济学家--在我与他们探讨这个至关重要的问题时，他们也没有过多的发言权。
在谈这些之前，我首先要解释一下我的出发点。我不是以经济学家的身份来谈这样的一个问题的。
50 多年来，我作为一名全球宏观投资者，经历了许多国家的多次债务周期，对这些周期有了足够的了解和把握，从而能够对这些周期的走势下注。
为了获得我的理解，我像医生研究许多病例一样研究许多病例，检查它们背后的机理，以了解推动它们发展的因果关系。
我还从这些经历中学习，反思我学到的东西，把它写出来，让聪明人阅读并提出质疑。然后，我建立系统，把赌注押在我学到的东西上，并获得新的体验。我一次又一次地这样做，直到我死去，因为我喜欢这样做。
通过研究，我发现存在着长期的债务大循环，这些循环无一例外地导致了巨大的债务泡沫和破产。
我看到，自 1700 年以来存在的大约 750 个货币/债务市场中，只有大约 20% 还存在，而所有这些剩余的市场都通过我将在本研究中描述的机制过程严重贬值。
我看到了《旧约全书》是如何描述这种长期的债务大循环的，几千年来它是如何在王朝中反复上演的，以及它是如何一次又一次地预示着帝国、国家和省份的衰落。
在本研究中，我希望可以清晰地解释它们的运作方式，使我的描述可成为一个模板，用于了解金钱和债务正在发生啥以及有几率发生什么。
首先，这种动态并没有被广泛理解，因为长期的大债务周期通常持续一生--大约 80 年（25 年左右）--所以我们没机会通过经验来了解它们。
我还认为，人们对债务过多的担忧存在偏见，因为大多数人都喜欢信贷赋予他们的消费能力，而且也确实有许多关于债务危机即将来临的警告从未发生过。人们对 2008 年全球金融危机和欧洲 PIIGS 国家（葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊和西班牙）债务危机等大型债务危机的记忆已经淡去，而且由于我们已度过了这些危机，许多人认为决策者学会了如何管理这些危机，而不是将这些案例视为更大危机即将来临的预警。
但不管是什么原因，这些动态被忽视的确切原因并不重要。我要描绘的是发生了什么以及为何会发生，如果人们对我说的话有足够的兴趣，我的模板就会得到评估，并将根据其优缺点决定生死。
因此，我需要先阐述我对机器工作原理的理解，并尝试与您和其他知识渊博的人进行多方讨论，然后再探讨正在发生的事情和有几率发生的事情。
在我看来是一种危险的疏忽。这就好比我们在没有研究过去发生内战或世界大战的机理之前，就认为在我们有生之年不会再发生内战或世界大战。(顺便说一句，我相信内战和世界大战的动力在今天也同样存在）。就像我在其他书中一样，我将对原型动态进行描述，然后研究不同的案例是如何以及为何会有不同的结果，这样人们就能够准确的通过模板追踪当前的案例，并将正在发生的事情和有几率发生的事情纳入背景之中。这样，你既能看到许多正在发生的案例，又能窥见未来。
例如，1）大债务周期影响各国内部的政治和社会和谐与冲突，并受其影响；2）各国内部的政治和社会和谐与冲突的大周期既受各国之间地理政治学和谐与冲突的大周期影响，又受其影响；3）各国之间地理政治学和谐与冲突的大周期。这些循环反过来又受到 4) 干旱、洪水和大流行病等大自然行为和 5) 大型新技术发展的影响。
这五种力量共同构成了和平与繁荣、冲突与萧条的大循环。由于这些力量相互影响，实际上影响着一切，因此必须把它们放在一起考虑。
在我的著作和视频《应对一直在变化的世界秩序的原则》（Principles for Dealing with the Changing World Order）中，以及在本研究报告的第 17 章（也就是最后一章）中，对这些力量过去是如何发挥作用和相互作用的，以及现在是如何发挥作用和相互作用的，都有更详细的介绍。
在本研究中，我将主要关注大债务循环，尽管我们会看到很多关于大债务循环与其他力量相互作用以创造我们现在所走道路的方式。
第 1 部分描述了大债务周期，起初格外的简单，然后以一种更完整、更机械的方式来进行了描述，最后用一些方程式来显示其机械原理，并帮助预测有几率发生的情况。
第 2 部分展示了 35 个大债务周期案例中实际发生的情况，以详细的模板列出了表明周期怎么样发展的典型事件序列，并显示了有助于识别周期发展程度的症状。
第 3 部分回顾了最近的大债务周期，它始于 1944 年第二次世界大战结束时新的货币和世界秩序开始之时，并将其延续至今。在这一部分中，除了以美国为重点（因为自 1944 年以来，美国一直是世界主要储备货币国和世界头号强国，因此它是世界上所谓的美国世界秩序的主要塑造者）来审视大债务周期和整体大周期之外，我还非常简要地描述了中国和日本的大周期，展示了它们从 19 世纪 60 年代至今的情况。
这将让您更全面地了解自 1944 年以来世界上发生了什么，并提供另外两个大债务周期案例供您参考。最后，在第 4 部分中，我将展望未来，看看我的计算结果如何说明美国需要如何管理其债务负担，以及五大力量在未来几年可能会如何发展。
因为我认识到，不同的读者有不同的专业水平，他们想花在这上面的时间也不完全一样，而且我也想帮助你从这上面得到你想要的东西，所以我把最重要的内容用粗体字标出，这样你就可以只读最基本的内容，也可以再一次进行选择深入阅读你感兴趣的细节。
我把我认为是永恒和普遍的原则用斜体标出。如果你是一位真正热爱经济和市场的专业技术人员或有抱负的专业技术人员，我建议你读完这本书，因为我相信它会给你带来独特的视角，让你乐在其中，并帮助你在工作中取得成功。如果你不是，我建议你只阅读粗体字部分。
另外，因为我很愿意与你进行双向交流，尝试就什么是真相以及怎么样应对达成共识，所以我正在开发一些新技术来做到这一点，稍后我会告诉你。
在下一章中，我将用短短七页纸描述大债务循环。如果你想就此打住，也完全没问题。
因为一个人的支出就是另一个人的收入，所以当信贷大量产生时，人们的支出和收入都会增加，大多数资产价格都会上涨，大多数人都喜欢这样。还债就没那么令人愉快了。
因此，中央政府和中央银行倾向于创造大量信贷。信贷也会产生必须偿还的债务，这就产生了相反的效果--也就是说，当必须偿还债务时，就会减少支出、降低收入、降低资产价格，而这些都是人们不喜欢的。
每一个经历过多次短期债务周期的人都应该对这种周期很熟悉。首先，当经济活动和通胀率低于预期，利率相对于通胀率较低，相对于其他投资的回报率也较低时，货币和信贷就会被轻易提供。
这些条件鼓励借贷消费和投资，因此导致资产价格、经济活动和通胀率上升，直至高于预期水平，此时货币和信贷受到限制，利率相对于通胀率和其他投资回报率变得相对较高。
这导致用于消费和投资的借贷减少，因此导致资产价格下降、经济活动放缓和通货膨胀率降低，进而导致利率下降、货币和信贷更加宽松，循环再次开始。
没有引起足够重视的是，这些短期债务周期是如何累积成巨大的长期债务周期的。
这些因素叠加在一起就形成了长期债务周期，当它变得不可持续时就会结束。在大债务周期的早期，债务负担较轻，信贷/债务有更大的潜力为高利润的事业提供资金，而在大债务周期的后期，债务负担较重，贷款人的生产性选择较少，这时，承担更多债务的能力就不同了。
但在大债务周期的后期，当债务和还本付息成本相对于收入和其他可用于履行还本付息义务的资产价值较高时，违约风险就会较高。此外，在大债务周期的后期，当债务资产和负债相对于收入而言较多时，既要努力保持充足高的利率以满足贷款人-债权人的要求，又要让利率对借款人-债务人来说过高，这种平衡行为变得更具挑战性。这是因为一个人的债务就是另一个人的资产，两者都必须得到满足。因此，虽然短期债务周期的结束是出于前面所述的经济考虑，但长期债务周期的结束则是因为债务负担过重，难以为继。
千百年来，在各个国家，推动大债务周期并造成与之相伴的巨大市场和经济问题的原因是，相对于现有的货币、商品、服务和投资资产的数量，创造了不可持续的巨额债务资产和债务负债。
更简单地说，债务就是兑现金钱的承诺。当承诺多于兑现承诺的资金时，就会发生债务危机。
虽然每种情况都有不同的表现形式，但最重要的因素是债务是否以中央银行可以 印制 的货币计价。但无论如何变化，我们几乎总能看到，相对于持有经济的生产能力（即股票）和/或持有其他更稳定的货币形式（如黄金），持有债务资产（即债券）变得相对不可取。
在我看来，有趣且不恰当的是，当信用评级机构对中央政府的信用进行评级时，它们并不对其债务贬值的风险进行评级。他们只对债务违约的风险进行评级，这给人一种错误印象，认为所有评级较高的债务都是安全的保值品。
如果评级机构对债务因违约和贬值而贬值的风险进行评级，债权人会得到更优秀的服务。毕竟，这些债券本应是财富的储藏室，因此也应如此评级。正如您在本研究中所看到的，我就是这样看待债券的。对于债务以本国货币计价的国家（即以本国可以印制的货币计价），我将中央政府的债务与中央银行的债务分开评级，以显示它们的风险有多大，
对于短期债务周期，其收缩阶段能够最终靠大量的货币和信贷来扭转，使经济从低迷的通货紧缩状态中恢复过来，因为经济有能力创造另一个非通货紧缩的增长阶段。但是，长期债务周期的收缩阶段无法通过增加货币和信贷来扭转，因为现有的债务增长水平和债务资产是不可持续的，债务资产的持有者希望摆脱债务资产，因为他们相信，无论如何，他们都将是财富的可怜持有者。
大债务周期的发展过程就像疾病或生命周期的发展过程，会经历不同的阶段，表现出不同的症状。通过识别这些症状，我们大家可以确定循环的大致发展阶段，并对其可能的发展趋势有所预期。
最简单的描述是，大债务周期从稳健/坚挺的货币和信贷到日益宽松的货币和信贷，再到债务萧条，最后回归到必要的稳健/坚挺的货币和信贷。更具体地说，起初是私人部门借贷，但可以偿还；然后是私人部门过度借贷，出现亏损，偿还出现一些明显的异常问题；然后是政府部门试图提供帮助，过度借贷，出现亏损，偿还出现一些明显的异常问题；
然后是中央银行试图通过 印钞 和购买政府债务来提供帮助，偿还出现问题，这导致中央银行在可能的情况下将更多债务货币化（即如果债务是以中央银行可以印制的货币计价）。
1) 货币稳健阶段：当净债务水平较低时，货币是稳健的，国家具有竞争力，债务增长会促进生产力增长，从而创造出足以偿还债务的收入。这将增加金融财富和信心。
与赊账不同的是，赊账需要在日后支付资金，而资金则是交易的结算方式--也就是说，如果给了钱，交易就完成了，而如果给了赊账，就欠了钱。创造信用很容易。任何人都可以创造信用，但不是任何人都可以创造金钱。例如，我能够最终靠接受你给我钱的承诺来创造信用，即使你没有钱。因此，信用很容易增长，所以信用比货币多得多。最有效的货币既是交换媒介，也是全世界广泛接受的财富储备。在大债务周期的早期阶段，货币是 硬 的，这在某种程度上预示着它是一种交换媒介，同时也是一种不容易增加供应的财富储备，如黄金、纯银和比特币。像比特币这样的加密货币现在正在成为一种被接受的硬通货，因为它是一种在整个世界被广泛接受的货币，而且供应量有限。货币成为无效财富储备的最大、最常见的风险是大量创造货币的风险。
试想一下，如果有能力创造货币，谁会不去大量创造呢？有能力的人总是这样。这就形成了大债务循环。在大债务周期的早期，a）货币通常是硬通货--如黄金--而像货币一样流通的纸币可以按固定价格兑换成 硬通货；b）未偿还的纸币和债务（即支付货币的承诺）并不多。大债务周期包括 a) 相对于 b) 硬通货 和实物资产（如商品和服务）以及相对于偿还债务所需的收入，纸币 和债务资产/负债的积累。
基本上，大债务循环 就像庞氏骗局或音乐椅一样，投资者持有慢慢的变多的债务资产，相信他们能够将这些资产转换成具有购买力的货币，以获得实物，然而，随着这种信念所支撑的债务资产相对于实物的数量增加，这种转换显然慢慢的变不可能，直到意识到这一点，并开始出售债务以获得硬通货和实物资产的过程。
例如，政府债务和偿债率相对于政府税收收入较低，和/或相对于政府流动资产（如储备金和其他储蓄，如主权财富资产）较低，而这些资产很容易转化为货币。
例如，当我们所处的大债务周期开始于 1944 年时，a) 美国政府债务和 b) 美国货币供应除以美国政府拥有的黄金数量的比率分别为 a) 7 倍和 b) 1.3 倍，而现在这两个比率分别为 a) 37 倍和 b) 6 倍。
在这一阶段，通常会出现一些真正具有变革意义的惊人新发明，投入资金的人在对其来投资时，没有能力也不关心评估其未来现金流的现值是否会大于或小于其成本。
在这一阶段，市场和经济似乎很好，大多数人都相信它们会变得更好，它们通过大量借贷获得资金，财富 被无中生有地创造出来。我所说的 无中生有 是指想象中的财富比实际存在的财富更多。
举例来说，泡沫时期的特征包括债务上涨的速度明显快于收入上涨的速度，资产价格相对于未来现金流现值的传统衡量标准偏高，以及我在泡沫指标中衡量的许多其他因素。(当代的一个例子是估值超过 10 亿美元的独角兽企业，其所有者在纸面上已成为 亿万富翁，但只筹集到 5000 万美元的资金，因为投机性风险资本家投入资金是为了获得类似期权的筹码，以防公司发展良好。泡沫能持续一段时间后才见顶。然而，它们不可避免地会进入下一阶段。
当泡沫破灭时，自我强化的收缩就会开始，因此债务问题会像侵袭性癌症一样迅速扩散，所以决策者必须迅速处理，要么扭转局面，要么引导去杠杆化完成。在大多数情况下，债务收缩可以暂时逆转，方法是向总系统大量投放造成债务问题的物质，即创造更多的信贷和债务。这种情况会一直持续到无法再继续为止，届时就会出现大规模的去杠杆化。
4) 去杠杆化阶段：在这一阶段，债务和还本付息水平都一定会出现痛苦的下降，与收入水平保持一致，从而使债务水平具有可持续性。
这种抛售的形式是银行挤兑。我所说的 银行挤兑 是指将债务资产上交以获得真金白银，而银行等贷款机构并只有少数的真金白银。当债务问题变得明显时，债务资产的持有者会出售他们的债务资产，这就促使债务利率上升。这使得债务更难偿还，因此风险更大，从而推高利率。
抛售政府债务导致 a) 自由市场驱动的货币和信贷紧缩，因此导致 b) 经济疲软，c) 货币面临下行压力，d) 中央银行试图捍卫货币而导致储备下降。经典的情况是，当债务资产的持有者发现，通过某种方式（通过违约或通过货币贬值），他们将失去他们都以为存储在这些债务资产中的购买力，因此导致市场价值和财富的巨大变化，直到债务被违约、重组和/或货币化。
由于这种紧缩政策对经济的危害太大，中央银行最终会同时放松信贷并允许货币贬值。货币贬值本身就能成为出售债务资产的理由，因为它变成了一种不良的财富储备。
因此，无论是紧缩货币导致债务违约和经济不景气，还是放松货币导致货币和债务资产贬值，对债务资产来说都不是好事。这种动态会造成所谓的死亡螺旋，因为它是一种自我强化、债务收缩的动态，在这种动态中，利率上升会导致债权人看到问题，因此导致他们出售债务资产，这又会导致更高的利率，或者需要印制更多的钞票，这又会使货币贬值，导致更多的债务资产和货币被出售，如此循环，直至螺旋式上升。当政府债务出现这样一种情况时，意识到债务过多是问题所在，自然会倾向于削减支出和借贷。
然而，由于一个人的支出就是另一个人的收入，在这种时候削减支出通常只会导致债务收入比上升。这时，政策通常会转向债务重组和债务货币化的组合，而组合的选择主要根据有多少债务是以本国货币计价的。
经典的去杠杆化过程如下。在衰退/萧条初期，央行会降低利率，增加信贷供应。然而，当出现以下情况时：
a) 债务规模庞大，债务收缩正在进行；b) 利率无法再降低（即当利率降至 0% 左右时）；c) 对政府债务的需求不足；d) 货币宽松政策不足以抵消自我强化的萧条压力，央行被迫转而使用新的 工具 来刺激经济。
通常，为了刺激经济，中央银行必须降低利率，使其低于名义经济增长率、通货膨胀率和债券利率，但当利率接近 0% 时，就很难做到这一点了。
它发生在长期债务周期的后期，此时央行行长们难以将其刺激性政策转化为支出的增加，因为储蓄者、投资者和企业害怕借贷和支出，以及/或存在通货紧缩，所以他们获得的无风险利息对他们来说相对具有吸引力。
在这种时候，即使利率降到 0%（甚至低于 0%），也很难让人们停止 现金 储蓄。这一阶段的特点是，由于人们和投资者囤积低风险、通常由政府担保的现金，经济进入通货紧缩、疲软或负增长时期。
是继续 硬 货币，这将导致债务人拖欠债务，因此导致通货紧缩；还是通过大量印钞使货币 软 起来，这将使货币和债务贬值。
由于用硬通货偿还债务会导致严重的市场和经济衰退，因此在面临这种选择时，中央银行最终总是会选择印钞和贬值。
央行通常会购买有违约风险的政府债务和具有系统重要性的实体的私营部门债务（以弥补私营部门对债务的需求不足，并人为地压低利率），有时还会购买股票，激励人们购买商品、服务和金融实物资产。在这一阶段，货币贬值通常也是可取的，因为这会刺激经济，提高通货膨胀率，从而抵消通货紧缩的压力。如果货币与黄金、白银或其他东西挂钩，这种挂钩通常会被打破，从而转向法定货币体系。
如果货币没有挂钩，即货币已经是法定货币，那么相对于其他财富储备和别的货币而言，货币贬值是有帮助的。在某些情况下，央行的举动会推高名义利率，这原因是央行收紧货币政策以对抗通胀，也原因是央行没有收紧货币以对抗通胀，而债务持有者不想购买新发行的国债，和/或他们想出售国债，因为国债不能提供足够的回报。
在典型的去杠杆化过程中，债务与收入的比率必须降低约 50%，或多或少约 20%。这种做法可好可坏。
如果做得好，我称之为 漂亮的去杠杆化，中央政府和中央银行会同时以平衡的方式来进行债务重组和货币刺激。债务重组会减轻债务负担，造成通货紧缩，而货币刺激也会减轻债务负担（通过提供货币和信贷，使人们更容易购买债务），但会造成通货膨胀，刺激经济，因此，如果平衡得当，就会在债务负担下降和通货膨胀可接受的情况下实现正增长。无论做得好与坏，这都是大债务周期的一个阶段，它能减轻大量债务负担，并为下一个大债务周期的开始奠定基础。
a) 货币/债务足够稳健，可成为可行的财富储备；b) 债务和偿债负担与偿还债务的收入相匹配，这样债务增长才具有可持续性；c) 债权人和债务人都相信这些事情会发生；d) 货币和信贷的可用性以及实际利率开始下降，以满足贷款人-债权人和借款人-债务人的需要。
这需要心理和基本面的调整。在大幅去杠杆化之后，通常很难说服贷款人-债权人贷款，因为他们在去杠杆化过程中经历的贬值/重组使他们规避风险，因此中央政府和中央银行一定要采取恢复信誉的行动。这些行动一般来说包括：a) 中央政府赚的钱比花的钱多，和/或 b) 中央银行通过提供高实际收益率、提高储备和/或将货币与黄金或强势货币等坚硬的东西挂钩，使货币重新变得坚硬，从而使其财政正常。
这是从 1944 年到 1971 年的货币政策类型。这种类型的货币政策在债务泡沫破裂时结束，出现了之前描述的 挤兑银行 动态，即从信贷资产向硬通货挤兑，有限的硬通货导致大量违约。
这就产生了一种强烈的印钞欲望，而不是让钞票的供应量受黄金或硬通货供应量的限制，因为黄金或硬通货是可以按承诺的价格进行交换的。
在这一阶段，利率、银行准备金和资本要求也是信贷/债务增长的控制因素。这一阶段的法定货币政策既有更大的灵活性，又不能够确保印钞量不会大到导致货币和债务资产贬值。
美国从 1971 年到 2008 年长期处在这一阶段。当利率变化不再起作用时（例如，利率达到 0%，需要放松货币政策）和/或私人市场对正在创造的债务的需求低于正在出售的供应时，这一阶段就结束了，因为如果中央银行不印钞和购买债务，货币和信贷就会收紧，利率就会高于预期。
这种货币政策由中央银行利用其创造货币和信贷的能力来购买投资资产。当利率无法再降低，且私人市场对债务资产（主要是债券和抵押贷款，但也可能包括股票等别的金融资产）的需求不足以以可接受的利率购买供应时，就会选择这种货币政策。
它有利于金融实物资产价格，因此往往会使拥有金融实物资产的人受益过多。它不会有效地将资金送到那些金融压力最大的人手中，而且针对性不强。美国从 2008 年到 2020 年长期处在这一阶段。
这种货币政策适用于以下情况：为了使该体系运转良好，中央政府的财政政策和中央银行的货币政策必须相互协调，以便将货币和信贷发放到最需要的人和实体手中。虽然创造货币和信贷通常能暂时缓解债务问题，但并不能解决问题。
这时一定要通过债务重组和/或债务货币化，大幅度减少债务和偿债支出。如果管理得当，我称之为 漂亮的去杠杆化，那么通货紧缩的债务负担减少方式（如通过债务重组）与通货膨胀的债务负担减少方式（如通过债务货币化）之间就会达到平衡，这样去杠杆化就不会出现不可接受的通货紧缩或通货膨胀。
首先，私营部门过度举债，出现亏损，偿债出现一些明显的异常问题（即债务危机）；然后，为了提供帮助，政府过度举债，出现亏损，偿债出现一些明显的异常问题；然后，为了提供帮助，中央银行购买政府债务，并承担亏损。为了资助这些购买和资助其他陷入困境的债务人（因为央行是 最后贷款人），央行大量印钞，购买大量债务。然后，在最糟糕的情况下，中央银行会因购买债务而损失大量资金。
虽然有人说现代中央银行 印 钱来购买债务，但中央银行并不是真的 印钞票。相反，它从商业银行借钱（储备金），并支付非常短期的利息。
在最极端的情况下，中央银行可能会亏损，因为它从购买的债务中获得的利息收入少于它必须从借来的钱中支付的利息，所以当这些金额变得很大时，它就会发现了自己陷入了一个不得不购买债务的自我强化的螺旋，这导致它出现亏损和负现金流，从而需要印制更多的钞票来偿还债务，并需要购买更多的债务，最后导致更多的亏损，这就要求它做更多的同样的事情。这就是我前面提到的 死亡螺旋。
大量 印钞 会使货币贬值，造成通胀性衰退或萧条。如果利率上升，央行持有的债券就会亏损，因为央行必须为其负债支付的利率高于它从购买的债务资产中获得的利率。
这一点有必要注意一下，但在中央银行出现巨额负净值，被迫 印 出更多钞票来弥补因资产进账少于负债出账而出现的负现金流之前，这并不是什么大问题。这就是我所说的央行破产：虽然央行不会拖欠债务，但如果不印钞票，就无法偿还债务。
最终，债务重组和债务货币化降低了债务相对于收入的规模，债务周期也随之结束。
在这一阶段，中央政府采取行动恢复其货币和信贷/债务的稳健性。这种类型的货币政策发生在通过债务违约/重组和债务货币化将债务减记之后，这样债务水平相对于可用于偿还债务的收入和货币量就能恢复一致。
如前所述，这是在持有债务资产的人被债务违约和/或通货膨胀时期烧伤之后发生的，因此必须重建对持有债务资产的信心。
在这一阶段，各国通常会回到 MP1（即硬资产支持货币政策）或 MP2（以利率/货币供应为目标的货币政策），通过高真实利率使贷款人-债权人受益。
顺境时积累储蓄，逆境时就可以动用储蓄。储蓄过多和过少都要付出代价，没有人能够在两者之间取得完美的平衡。
大规模债务危机不可避免。纵观历史，只有极少数纪律严明的国家避免了债务危机。这是因为，相对于偿还债务所需的收入而言，借贷从未做到完美无缺。而且往往做得不好，因为人们总是想要更多的信贷，这就变成了债务。
尽管这样的发展在历史上发生过很多次，但大多数政策制定者和投资者都认为当前的环境和货币体系不会改变。
如果债务是以一国本国货币计价的，那么该国的中央银行就可以而且将会 印 钞来缓解债务危机。这使他们可以比不能印钞时更好地管理债务，但当然也会降低货币的价值。
，从而使减轻债务负担的通货紧缩方式（即注销和重组债务）和减轻债务负担的通货膨胀方式（创造货币和信贷并将其提供给债务人，使其更容易偿还债务）相互平衡。
债务危机提供了巨大的风险和机遇，事实上，若投资的人了解债务危机的运作方式，并掌握良好的应对原则，债务危机既能摧毁帝国，也能为投资者提供绝佳的投资机会。
日本的案例很有意思，因为日本在大债务周期中走得更远。有必要注意一下的是，日本的巨额债务和债务货币化导致其货币和债务贬值，这导致其债券持有人自2013年以来相对于持有美元债务的损失达45%，相对于持有黄金的损失达60%。
